华鲁恒升(600426):以量补价穿越周期,龙头彰显业绩韧性

#核心观点：

   1、2024年公司营收342.26亿元，同比+25.6%；归母净利润39.03亿元，同比+9.1%；扣非归母净利润38.70亿元，同比+4.5%。

   2、荆州基地产能有序释放，2024年肥料、有机胺、醋酸及衍生品、新能源新材料相关产品销量同比分别+44.5%、+12.6%、+116.7%、+17.1%。

   3、2024年化工品终端需求疲软，尿素、DMF、醋酸等产品价差同比收窄，2024Q4价差环比波动。

   4、2024年公司毛利率和净利率分别为18.7%和12.2%，同比-2.1pct和-1.1pct；期间费用率3.8%，同比-0.01pct。

   5、公司积极推进项目建设，酰胺原料优化升级项目、20万吨/年二元酸项目等在建项目如期推进。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为41.92、45.66、51.43亿元，同比+7.4%、+8.9%、+12.6%，对应EPS分别为1.97、2.15、2.42元。首次覆盖，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原料价格大幅波动；下游需求不及预期；产能投放进度不及预期；行业竞争加剧；安全生产风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。