黄山旅游(600054):有效购票客流回落,关注山上扩容增量与山下整合潜力

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入19.31亿元，同比增长0.09%；归母净利润和扣非净利润分别为3.15亿元和3.17亿元，同比分别下降25.51%和18.95%。

   2、单Q4公司收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为5.19、0.30、0.45亿元，同比增长4.93%、100.28%、380.47%。

   3、2024年黄山景区进山游客492.24万人次，同比增长7.60%；景区业务收入2.40亿元，同比下降9.22%。

   4、2024年索道及缆车游客981.49万人次，同比增长3.25%；收入7.18亿元，同比增长2.55%。

   5、2025年1-2月黄山景区客流增长36%，一季度预计客流突出。

  

   #盈利预测与评级：

   2025-2026年归母净利润下调至3.2/3.6亿元，2027年预计为3.9亿元，对应PE为27/25/23x。维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   政策风险，国企改革低于预期，新项目培育不及预期。

  

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