三生国健(688336):经营平稳,自免新药即将进入收获期

#核心观点：

   1、三生国健2025年一季度实现收入3.11亿元，同比增长16.57%，归母净利润1.03亿元，同比增长12.99%，扣非归母净利润0.93亿元，同比增长8.92%。

   2、公司研发费用率提升至24.92%，同比增加5个百分点，主要由于研发项目数量增多。

   3、公司自免新药即将进入收获期，抗IL-17A单抗银屑病适应症NDA申请已受理，抗IL-5单抗哮喘适应症III期临床入组中，抗IL-4Rα单抗特应性皮炎适应症完成III期临床患者入组。

   4、公司拓展新的自免用药场景，抗BDCA2单抗SLE、CLE适应症取得美国IND临床批件，抗TL1A单抗UC适应症取得美国IND临床批件。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为13.66/15.45/18.38亿元，同比增速分别为14.43%/13.11%/18.98%，归母净利润分别为3.70/4.18/4.95亿元，同比增速分别为-47.55%/13.21%/18.36%，EPS分别为0.60/0.68/0.80元/股。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   益赛普区域集采风险；自免药物研发/销售不及预期；自免类药物竞争格局恶化的风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。