德赛电池(000049):储能业务亏损拖累业绩表现,看好长期成长空间

#核心观点：

   1、2024年及1Q25业绩低于预期，主因储能电芯业务亏损超预期。2024年收入208.59亿元，同比增长2.83%；归母净利润4.13亿元，同比下降26.49%。

   2、消费电子业务短期承压，智能手机类收入同比下降10.39%至79.73亿元，主因原材料钴酸锂降价及大客户订单下滑。

   3、储能电芯业务亏损拖累业绩表现，2024年控股子公司湖南德赛电池亏损4.05亿元，主因储能电芯价格持续下行及产品销售不及预期。

   4、公司持续加大在SiP及储能业务的研发投入，2024年研发费用率同比增长1.15ppt至4.3%。

   5、1Q25计提资产减值损失及信用减值损失共计6,354万元，主因储能电芯价格下降带来的存货跌价准备。预计2025年储能业务亏损幅度或将逐步收窄。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年净利润预测37.98%至5.08亿元，新引入2026年净利润预测7.16亿元。当前股价对应2025/2026年15.5倍/11.0倍P/E。维持跑赢行业评级，下调目标价15.3%至28.0元，对应2025/2026年21.2倍/15.0倍P/E，较当前股价有36.6%的上行空间。

  

   #风险提示：

   关税政策风险，BMS SiP业务发展缓慢风险，消费电子需求不及预期，储能电芯业务进展缓慢。

  

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