飞凯材料(300398):24年净利增加,新项目有序推进

#核心观点：

   1、飞凯材料2024年实现营收29亿元（yoy+7%），归母净利2.5亿元（yoy+119%），扣非净利2.4亿元（yoy+380%）。

   2、24Q4归母净利0.4亿元（yoy+142%，qoq-52%），低于预期，主要系计提资产及信用减值损失0.4亿元。

   3、25Q1归母净利1.2亿元（yoy+100%，qoq+194%），高于预期，主要系处置子公司投资收益0.6亿元。

   4、屏幕显示材料板块24年营收同比+7%至13.7亿元，毛利率同比+2pct至38%，销量同比+25%至0.3万吨。

   5、半导体材料板块24年营收同比+20%至6.8亿元，毛利率同比-2pct至36%，销量同比+18%至1.7万吨。

   6、紫外固化材料板块24年营收同比-4%至6.1亿元，毛利率同比+1pct至35%，销量同比-3%至1.4万吨。

   7、公司自主研发出新一代光引发剂TMO并实现量产，超低阿尔法微球填补国内空白。

   8、全资子公司拟收购JNC苏州100%股权及显示液晶相关专利，提升液晶业务竞争力。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-26年归母净利润至3.1/3.6亿元（下调幅度-16%/-15%），引入27年归母净利润为4.2亿元，25-27年归母净利同比+27%/+15%/+15%。给予公司25年35倍PE，目标价20.65元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   原料价格大幅波动；新项目达产不及预期；下游需求不及预期。

  

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