乖宝宠物(301498):品牌高端化取得显著成效,毛利率水平显著提升-2024年及2025Q1业绩点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收52.45亿元（同比+21.22%），归母净利润6.25亿元（同比+45.68%）；2025Q1营收14.80亿元（同比+34.82%），归母净利润2.04亿元（同比+37.68%）。

   2、2024年境内业务收入35.51亿元（+24.03%），占比67.71%；境外收入16.93亿元（+15.70%）。

   3、2024年主粮业务收入26.90亿元（+28.88%），占比51.30%，毛利率44.70%；公司整体毛利率42.27%（同比+5.43pct）。

   4、2024年线上直销收入19.69亿元（占比37.72%，同比+59.33%），高端品牌麦富迪和弗列加特表现突出。

   5、2024年销售费用率20.11%（同比+3.45pct），净利率11.96%（同比+2.01pct）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026/2027年营收分别为62.84/73.56/86.25亿元，归母净利润分别为7.99/10.81/15.02亿元，对应EPS分别为2.00/2.70/3.76元/股。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动风险、全球贸易摩擦风险、产品销售不及预期的风险、海外竞争加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。