澳华内镜(688212):渠道调整下收入或短期承压-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司收入7.50亿元，同比增长10.54%，归母净利润0.21亿元，同比下滑63.68%；Q4收入2.49亿元，同比下滑0.2%，归母净利润-0.16亿元。

   2、2025年Q1收入1.24亿元，同比下滑26.9%；归母净利润-0.29亿元。医院招投标放缓影响下收入利润短期承压，2025年渠道库存等调整下收入或仍有压力，但有望逐步恢复。

   3、2024年公司毛利率68.1%（同比-5.7pct），净利率2.7%（同比-6.3pct）；2025年Q1毛利率66.36%，同比下降10.0pct，净利率-23.28%。

   4、新品持续商业化，构建相对完善产品平台，有望形成新增收入拉动。随着招投标恢复逐步在收入端体现，长期看来或将逐步进入新品收获期，利润率有望提升。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年收入分别为8.27/10.46/13.17亿元，分别同比增长10.32%、26.44%、25.95%；归母净利润分别为0.38/1.33/2.07亿元，分别同比增长79.62%、252.61%、55.91%，对应EPS分别为0.28/0.99/1.54元，对应2025年7倍PS，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   新品商业化不及预期的风险；行业政策变动的风险；行业竞争加剧的风险；需求波动的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。