万润新能(688275):磷酸铁锂头部企业,一体化布局助力盈利提升-首次覆盖报告

#核心观点：

   1、万润新能是科创板上市公司，国家级高新技术企业，专注于磷酸铁锂正极材料的研发和生产，产品不断升级迭代。

   2、2023年公司第四代高压实磷酸铁锂小批量出货，第五代高压实产品正在客户验证阶段。

   3、2018-2023年中国磷酸铁锂正极出货量从6.6万吨增长至163.8万吨，2023年同比增速为43.4%。

   4、2023年万润新能在磷酸铁锂正极市场的市占率为10%，位居行业第三。

   5、预计2024-2025年全球磷酸铁锂正极需求量分别为230、303万吨，同比增速分别为46%、32%。

   6、公司通过多项技术优化产品性能，磷酸铁锂和磷酸铁产品的性能指标均超过行业平均水平。

   7、公司上游布局涉及磷酸铁、磷酸、磷盐、磷矿石等多个环节，实现产业链循环一体化。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2024-2026年公司营业收入分别为75.2/140.9/171.7亿元，归母净利润分别为-8.6/4.5/7.1亿元，EPS分别为-6.9/3.6/5.6元。2025年万润新能PE估值10倍，低于可比公司平均PE估值。首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   电动车销量不及预期，原材料价格持续上行风险，行业竞争加剧风险，行业规模测算偏差风险，研报使用信息数据更新不及时的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。