歌尔股份(002241):AI/AR眼镜卡位优秀-季报点评

#核心观点：

   1、1Q25业绩：营业收入163.05亿元（yoy-15.6%），毛利率12.4%（yoy+3.2pct，qoq+2.1pct），归母净利润4.69亿元（yoy+23.53%，qoq+46.6%）。

   2、VR/PS5行业出货量下滑拖累收入，低毛利率产品出货量降低改善产品组合及利润率。

   3、AI眼镜/AR头显等产品卡位优秀，预计成为增长驱动。

   4、25年预计智能声学整机收入同比增长6%，毛利率改善至9.9%；智能硬件产品收入受VR出货量下滑及PS5产品周期末尾影响。

   5、25年预计收入同比下滑4%至969亿元，归母净利润同比增长23%至32.9亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   维持25/26/27年归母净利润预测32.9/38.1/42.8亿元。维持25年31xPE估值，目标价29.26元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   下游需求不及预期；量产爬坡、原材料涨价拉低利润率；全球政策风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。