山金国际(000975):成本控制力增强,矿产资源毛利率显著提升-2025年一季报业绩点评

#核心观点：

   1、山金国际2025年一季度营收43.21亿元，同比增长55.84%，环比增长185.4%；归母净利润6.94亿元，同比增长37.91%，环比增长55.66%。

   2、金银价格上涨，单位成本下降。黄金现货价格同比增长37.22%，公司合并摊销后成本同比下滑5.41%；白银现货价格同比增长31.79%，公司合并摊销后成本同比下滑15.73%。

   3、自产矿销量下滑。矿产金销量同比下滑10.96%；矿产银销量同比下滑21.09%；铅精粉销量同比下滑16.49%；锌精粉销量同比下滑30.02%。

   4、总毛利率受贸易影响回落。2025Q1总毛利率为28.20%，同比下滑2.59pct，环比下滑33.63pct。

   5、公司2024年新增资源量金12.686吨、银95.716吨、铅5930吨、锌13288吨；完成Osino公司100%股权收购，预计2026年投产，年产金约5.04吨。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现归母净利润为32.59/45.31/56.76亿元，对应PE分别为19/14/11X，维持公司“买入”评级。

  

   #风险提示：

   经济政策波动风险、项目建设不及预期风险、研报信息更新不及时风险等。

  

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