燕京啤酒(000729):大单品及高端逻辑强化,改革成效持续兑现-2024年报点评

#核心观点：

   1、燕京啤酒2024年营收146.67亿元（同比+3.20%），归母净利润10.56亿元（同比+63.74%）；Q4营收18.21亿元（同比+1.32%），减亏0.79亿元。

   2、2024年啤酒总销量400.44万千升（同比+1.57%），其中U8单品销量69.60万千升（同比+31.40%），千升酒收入3663元（同比+1.60%）。

   3、产品结构升级显著：中高档产品营收88.65亿元（同比+2.15%），占比提升；华北/华东地区分别增长5.39%/9.82%，新增经销商98家。

   4、毛利率提升3.09pct至40.72%，销售/管理费用率分别优化0.26/0.70pct，净利率达9.03%（+3.02pct），主要受益于U8带动、成本红利及内部改革。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为14.79/18.42/22.26亿元（同比+40.06%/24.59%/20.83%），对应PE24.13x/19.37x/16.03x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。

  

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