塔牌集团(002233):销量同比增长,财务投资收益增厚业绩-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2025年一季度营收9.2亿元，同比-7.4%，归母净利润1.65亿元，同比+10.9%，扣非归母净利润0.91亿元，同比-22.8%。

   2、25Q1公司水泥+熟料销量371万吨，同比+2.5%，水泥价格环比略有上涨，但同比仍下降9.6%。

   3、25Q1公司综合毛利率20.92%，同比-3.61pct，成本下降部分对冲价格下行压力。

   4、25Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.42%/8.33%/0.13%/-0.69%，费用率整体上升。

   5、25Q1公司非经常性收益约0.75亿元，同比+136.1%，主要系财务投资收益大幅增加。

   6、2025年广东地区错峰生产天数同比增多，当地供给预计缩减，需求预计保持较好强度。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润6.22/6.55/6.71亿元，同比+15.55%/+5.44%/+2.39%。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   1、需求不及预期；

   2、成本高于预期；

   3、新业务拓展低于预期。

  

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