乖宝宠物(301498):24年自主品牌势能强劲,25Q1收入表现超预期

#核心观点：

   1、24年公司收入/归母净利润分别同比+21.2%/+45.7%，25Q1收入同比+34.8%，归母净利润同比+37.7%。

   2、24年自有品牌收入35.4亿（同比+29.1%），弗列加特高增延续，麦富迪增长稳健。

   3、24年宠物主粮收入26.9亿，同比+28.9%，毛利率提升8.7pct；宠物零食收入24.8亿，同比+14.7%，毛利率同比+2.3pct。

   4、24年毛利率同比+5.4pct至42.3%，归母净利率11.9%，同比+2.0pct。

   5、25Q1毛利率同比提升0.4pct至41.6%，净利率13.8%，同比+0.3pct。

  

   #盈利预测与评级：

   调整25-26年收入预测为65/79亿，归母净利润分别8.2亿/10.5亿，25-26年EPS分别为2.04/2.61元，对应25年50x，维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧、原料价格上涨超预期、自主品牌增速不及预期、海外增速不及预期、关税影响出口业务等风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。