甘源食品(002991):利润边际承压,关注规模效应释放-公司事件点评报告

#核心观点：

   1、2024Q4/2025Q1毛利率分别同比下降1pct至35.14%/34.32%，主要受棕榈油成本上涨影响，公司计划通过锁价、增加直采比例和原材料产地多元化等方式优化成本。

   2、2024Q4/2025Q1销售费用率分别同比增加2pct/4pct至12.77%/17.34%，管理费用率分别同比增加1pct至3.73%/4.87%，主要由于团队扩充、品牌代言费用和海外业务费用增加。

   3、2024年青豌豆/瓜子仁/蚕豆系列营收分别同比增长13%/10%/20%，综合果仁及豆果系列营收同比增长40%，主要得益于多sku放量和零食量贩渠道拓展。

   4、2024年经销/其他渠道营收分别同比增长23%/65%，零食量贩渠道占比达20%以上，电商渠道营收同比增长11%，海外营收达2亿元，主要集中在越南市场。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年EPS为4.38/5.13/5.89元，当前股价对应PE分别为17/14/13倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济下行风险、商超客流量减少、新品增长不及预期、零食专营渠道增长不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。