贝斯美(300796):Q1业绩环比实现扭亏,农药板块业务景气底部回暖,C5项目逐步贡献增量

#核心观点：

   1、公司2024年营收13.28亿元（YoY+90%），归母净利润-0.33亿元，扣非归母净利润-0.36亿元，业绩低于预期。24Q4单季度营收3.57亿元（YoY+53%，QoQ+17%），归母净利润-0.35亿元。

   2、2025年一季度营收4.23亿元（YoY+19%，QoQ+18%），归母净利润0.26亿元（YoY+29%，环比扭亏），业绩符合预期。

   3、核心产品二甲戊灵量价齐跌，碳五项目技改调试使产能释放延后，导致公司业绩持续承压。2024年二甲戊灵原药营业收入3.61亿元（YoY-35%），销量8096吨（YoY-19%），产品均价4.46万元/吨（YoY-20%）。

   4、依托宁波捷力克海外渠道布局农药出海，碳五产业链持续拓展带来成长动力。2024年捷力克实现营收7.58亿元，净利润3507万元。

  

   #盈利预测与评级：

   下调公司2025-2026年归母净利润预测分别为1.08、1.65亿元（原值为3.71、4.55亿元），新增2027年归母净利润预测为2.33亿元，当前市值对应PE分别为32、21、15X，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   1）C5项目进展不及预期；2）下游需求不及预期；3）产品及原材料价格大幅波动。

  

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