天元宠物(301335):24年归母净利同降40％,关注海外供应链建设

#核心观点：

   1、2024年公司收入27.6亿元，同比增长35.7%，归母净利润4596万元，同比下降40.1%。

   2、分业务看：宠物用品收入15.3亿元，同比增长15.1%；宠物食品收入11.8亿元，同比增长70.8%。

   3、分地区看：海外收入13.3亿元，同比增长18.4%；国内收入14.3亿元，同比增长57%。

   4、2024年毛利率16%，同比下降1.8个百分点，主要受海外仓利用率低、存货减值计提、销售费用提升等因素影响。

   5、公司加快海外供应链建设，扩大越南、柬埔寨工厂生产规模，推进越南宠物笼具项目建设。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年归母净利润预测35%至9600万元，引入2026年归母净利润预测1.3亿元。维持跑赢行业评级及目标价27.5元不变，对应2025/26年36/27倍P/E，有31%上行空间。

  

   #风险提示：

   海外市场需求变化风险，汇率波动风险，核心客户流失风险，关税加征风险，外协生产模式经营风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。