乖宝宠物(301498):品牌高端化红利加速释放,引领宠食黄金时代

#核心观点：

   1、2024年及1Q25业绩符合预期，营收52.4/14.8亿元，同比+21%/+35%，归母净利6.2/2亿元，同比+46%/+38%。

   2、国内自主品牌高端化能力验证，24年自有品牌/代工收入35.4/16.8亿元，同比+29%/+19%，自主品牌占比同比+4.2ppt至68%。

   3、高端品牌红利释放，24年公司线上弗列加特/麦富迪品牌销售额分别增长148%/17%，高端品牌弗列加特占比同比+10.3ppt至22%。

   4、盈利能力快速提升，24年/1Q25毛利率同比+5.5/+0.4ppt至41.9%/41.1%，净利率实现11.9%/13.8%，同比+2/+0.3ppt。

   5、高端宠食市场景气度高，中国24年高端猫粮市场空间达到93亿元，19-24年高端猫粮/宠食行业整体CAGR达到19%/10%。

  

   #盈利预测与评级：

   维持盈利预测不变，当前股价对应25/26年55/45倍P/E。上调目标价53%至118元，对应25/26年64/52倍P/E，存在16%上行空间。

  

   #风险提示：

   国内市场竞争加剧；原材料价格及汇率波动；贸易摩擦及海外经营风险。

  

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