乖宝宠物(301498):自有品牌快速成长,龙头引领国货崛起-2024年报及2025Q1业绩点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收52.5亿元（+21.2%），归母净利润6.25亿元（+45.7%），扣非归母净利润6亿元（+42.1%）。2025Q1营收14.8亿元（+34.8%），归母净利润2.0亿元（+37.7%）。

   2、自有品牌快速放量，2024年自有品牌/代工营收分别为35亿/17亿元，同比+29%/+19%，占比68%/32%。主粮/零食营收分别为27/25亿，同比+29%/+15%，占比51%/48%。

   3、2024年毛利率达42.3%，同比+5.4pct，归母净利率为11.9%，同比+2pct。2025Q1毛利率41.6%，同比+0.4pct，归母净利率13.8%，同比+0.3pct。

   4、公司旗下主力品牌麦富迪蝉联5年天猫综合排名第一，主推"BARF生骨肉天然粮"快速崛起，2024年双11期间全网销售额同比增长150%。高端犬粮品牌汪臻醇有望成为新增长点。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为8.2/10.2/12.4亿元，对应PE分别为49/40/33X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧，贸易摩擦，汇率波动，原材料价格波动等。

  

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