桃李面包(603866):经营承压延续,静待调整显效-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1实现营收12.01亿元，同比-14.2%；归母净利润0.84亿元，同比-27.07%；扣非归母净利润0.79亿元，同比-27.41%。

   2、25Q1华北/东北/华东/华中/西南/西北/华南实现营收2.75/4.69/3.86/0.51/1.5/0.8/0.85亿元，同比-15.8%/-9.8%/-15.6%/+7.8%/-16.2%/-18.3%/-21%，华中地区连续两个季度营收逆势增长。

   3、25Q1毛利率为21.97%，同比-1.13pcts，净利率为7%，同比-1.23pcts。

   4、公司推进费用严控，25Q1销售/管理/研发/财务费用率为8.62%/1.96%/0.39%/0.66%，同比+0.39/-0.55/-0.23/+0.04pcts。

   5、公司拓展山姆、永辉、盒马、零食量贩等新渠道，华中市场已呈现积极反馈。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年EPS为0.32/0.34/0.36元，对应PE为19/18/16倍。维持“推荐”评级，目标价6.5元，对应25年PE估值约20倍。

  

   #风险提示：

   需求复苏不及预期、渠道分散化与行业竞争压力加剧、原料成本超预期上涨等。

  

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