甘源食品(002991):25Q1经营筑底,期待后续修复

#核心观点：

   1、公司2024年实现营收22.6亿元，同比增长22.2%；归母净利润3.8亿元，同比增长14.3%。25Q1营收5.0亿元，同比下降14.0%；归母净利润0.5亿元，同比下降42.2%。

   2、分品类看，24年综合果仁及豆果/青豌豆/瓜子仁/蚕豆/其他分别实现营收7.0/5.2/3.0/2.8/4.4亿元，同比分别增长39.8%/12.6%/10.5%/19.7%/21.2%。

   3、分渠道看，24年经销/电商分别实现营收19.3/2.4亿元，同比分别增长22.6%/10.8%。

   4、24年毛利率35.5%，同比下降0.8pp；25Q1毛利率34.3%，同比下降1.1pp。

   5、24年销售费用率12.7%，同比上升1.2pp；25Q1销售费用率4.9%，同比上升4.2pp。

   6、公司将零食量贩与会员制商超作为25年成长主要抓手，计划铺开系列产品，海外市场扩张势头良好。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.0亿元、4.6亿元、5.2亿元，EPS分别为4.51元、5.39元、6.42元。给予公司2025年21倍估值，对应目标价94.71元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧风险；新品推广不及预期风险；食品安全风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。