健帆生物(300529):血液灌流持续高增,海外布局加速推进

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入26.77亿元（+39.27%），归母净利润8.20亿元（+87.91%）；25Q1营业收入5.48亿元（-26.40%），归母净利润1.89亿元（-33.71%）。

   2、毛利率持续提升，2024年为80.78%（+1.04pct），25Q1为80.74%（+2.05pct），主要得益于高毛利率的血液灌流产品占比提升。

   3、费用率大幅优化，2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为25.85%/7.07%/8.97%/1.21%（-5.91/-2.16/-3.80/+2.98pct）。

   4、产品结构持续升级，肾科产品收入增长57.23%，肝病产品收入增长77.15%，重症与急诊领域细胞因子吸附柱CA系列已在150余家医院开展应用。

   5、研发创新夯实壁垒，2024年海外市场收入0.59亿元（+13.51%），合计取得98个国家准入并在2000+医院开展应用。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营收分别为29.45/33.62/38.07亿元，归母净利润分别为9.29/10.94/12.76亿元，对应PE分别为19X/16X/14X。给予公司“买入”评级。

  

   #风险提示：

   研发及销售不达预期，行业竞争加剧，集采政策风险等。

  

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