常熟汽饰(603035):维持跑赢行业,减值计提致4Q24业绩承压,客户转型成效凸显

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入56.67亿元，同比增长23%；归母净利润4.25亿元，同比下降22%。

   2、4Q24实现收入19.31亿元，同比增长27%，环比增长42%；归母净利润0.4亿元，同比下降75%，环比下降69%。

   3、1Q25实现收入13.38亿元，同比增长26%，环比下降31%；归母净利润0.88亿元，同比下降16%，环比增长119%。

   4、新能源业务销售占比持续提升至39.54%，客户结构持续优化，加大对奇瑞、零跑等核心自主品牌及新能源客户的配套力度。

   5、公司与零跑汽车深度绑定，成立金华合资公司（持股51%），产品配套多款车型，单车价值量提升。

   6、4Q24毛利率为10.8%，同比下降10个百分点，环比下降6个百分点；1Q25毛利率为15%，同比下降2个百分点，环比上升4.2个百分点。

   7、4Q24计提存货跌价及应收账款减值准备等合计1.01亿元，拖累单季度利润。

   8、公司启动匈牙利基地建设，总投资额约6000万欧元，布局海外市场。

  

   #盈利预测与评级：

   下修2025年净利润15.6%至5.47亿元，首次引入2026年净利润6.30亿元。维持跑赢行业评级和16.20元目标价，对应11.3倍/9.8倍2025/2026年P/E，较当前股价有17.7%上行空间。

  

   #风险提示：

   合资客户销量下滑拖累投资收益，盈利修复不及预期，项目拓展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。