百亚股份(003006):舆情影响有望逐步淡化,线下外围市场持续高速增长

#核心观点：

   1、2025Q1实现营业收入9.95亿/yoy+30.10%；归母净利润1.31亿/yoy+27.27%；扣非归母净利润1.29亿/yoy+32.40%。

   2、自由点产品实现营业收入9.52亿/yoy+35.8%，中高端大健康系列产品收入占比接近60%。

   3、线下渠道表现强劲，一季度实现营业收入6.50亿/yoy+49.0%，外围市场营业收入同比增长125.1%。

   4、电商渠道受315舆情事件短期冲击，一季度实现营业收入3.22亿/yoy+8.6%，Q1电商渠道预计亏损。

   5、2025Q1实现毛利率/净利率53.32%/13.12%，分别同比-1.04/0.29pct，剔除会计口径调整影响后毛利率与去年同期基本持平。

   6、销售/管理/研发费用率分别下降0.43/0.27/0.48pct，销售费用率下降主要由于高费率线上渠道收入占比降低。

  

   #盈利预测与评级：

   上调公司2025-2027年归母净利润至3.68/4.83/6.27亿元，对应PE为31/24/18x，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   宏观环境风险，渠道扩张不及预期，舆情事件影响加剧等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。