安徽合力(600761):产业布局持续完善,海外业务高增长

#核心观点：

   1、公司2024年实现营业收入173.25亿元，同比+0.99%；归母净利润13.20亿元，同比+0.18%。

   2、2024年公司毛利率23.46%，同比+2.85pct，其中海外毛利率26.2%，同比+2pct。

   3、公司叉车销量34.02万台，同比增长16.53%，市场份额26.5%，增速快于行业平均水平。

   4、海外业务表现突出，整机出口12.64万台，同比增长34%；海外收入69.28亿元，同比+13.33%，占营业收入比重近40%。

   5、公司持续优化产业布局，电动化产品占比超65%，同比提升8pct；智能物流业务同比增长35.1%。

   6、公司拟现金分红总额5.34亿元，股利支付率40.5%，对应股息率约3.4%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年EPS分别为1.59/1.71/1.95元，对应PE分别为9.8/9.1/8.0倍，首次覆盖给予"增持-A"评级。公司2025年目标营收180亿元。

  

   #风险提示：

   1、宏观经济增长不及预期的风险。工业车辆行业产品应用领域广泛，其景气度与宏观经济整体运行情况密切相关。

   2、海外增长不及预期的风险。当前国际经济环境中不稳定、不确定性风险因素仍然较多，涉及地缘政治风险，关税政策风险等。

   3、行业竞争加剧的风险。叉车行业为高度竞争的行业，同时还有其他工程机械品牌新进入者，市场竞争愈加激烈。

   4、成本波动风险。原材料成本的波动与行业的产品盈利具有较大相关性，特别是钢材和锂电池原材料价格波动。

  

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