江苏银行(600919):行稳致远,兼具红利保护和成长弹性-2024年报点评

#核心观点：

   1、江苏银行从高速增长期进入高质量发展阶段，经营韧性增强，区域动能占优，净利润增速有望在高于均值的水平上保持基本稳定。

   2、2024年营收及归母净利润增速分别为8.8%、10.8%，其中24Q4单季营收及归母净利润同比增速分别为18.5%、16.5%。

   3、全年净息差同比收窄12bp至1.86%，贷款、存款利率分别下降41bp、23bp至4.77%、2.10%，存款成本改善幅度超过同业。

   4、手续费净收入和其他非息收入分别增长3.3%、17.7%，营收结构相对均衡。

   5、2024年资产、贷款及存款增速分别为16.1%、10.7%、12.8%，贷款自24Q2起合并计算租赁子公司长期应收款。

   6、2024年增量贷款仍以对公为主，对公、票据、零售分别贡献了增量的103%、-14%、11%。

   7、制造业、广义基建、科技型企业分别贡献了贷款增量的24%、50%、21%。

   8、其他债权投资规模2023-2024年增速分别达60.2%、75.5%，占比增至11.3%。

   9、年末不良率持平于Q3末的0.89%，关注率和逾期率均与年中持平。

   10、拨备覆盖率微降1pct保持350%的充足水平，核心一级资本充足率较年初下降34bp至9.12%。

  

   #盈利预测与评级：

   调整公司2025-2027年净利润增速预测为10.1%、10.2%、10.9%，对应BVPS 13.84、15.25、16.83元/股。维持目标价11.9元，对应2025年0.86倍PB，维持增持评级。

  

   #风险提示：

   结构性风险暴露超出预期、息差下行节奏超出预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。