许继电气(000400):业绩总体符合预期,"调结构+提两效"增强长期发展动力

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入170.89亿元，同比增长0.17%；归母净利润11.17亿元，同比增长11.09%；扣非归母净利润10.62亿元，同比增长22.19%。

   2、2025年一季度公司营业收入23.48亿元，同比下降16.42%；归母净利润2.08亿元，同比下降12.47%；扣非归母净利润2.04亿元，同比下降9.96%。

   3、新能源及系统集成板块2024年营收24.64亿元，同比下降37.47%，占营收比重14.42%，同比下降8.68pct。

   4、2024年销售毛利率20.77%，同比提升2.77pct；2025年一季度销售毛利率23.47%，同比提升5.20pct。

   5、2025年国家电网公司预计电网投资超过6500亿元，南方电网公司固定资产投资1750亿元，均创历史新高。

   6、公司中标多个国内外直流输电项目，行业地位稳固。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-2026年归母净利润至14.42/17.91亿元（前值17.11/20.26亿元），同比增长29.09%/24.23%。预计2027年归母净利润22.04亿元，同比增长23.05%。2025-2027年对应PE分别为16/13/10倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   电网投资不及预期；特高压规划和建设不及预期；技术路线变更风险；原材料波动的风险；竞争加剧的风险；研报使用数据更新不及时风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。