天山铝业(002532):利润高企,成长性明显

#核心观点：

   1、2024年公司总营业收入280.89亿元，同比减少3.06%；归母净利润44.55亿元，同比增长102.03%。

   2、氧化铝量价齐升是业绩增长主因：2024年河南氧化铝季度均价分别为3365/3648/3917/5312元/吨，价格持续上行；电解铝产量117.59万吨（+1%），氧化铝产量227.89万吨（+7.55%）。

   3、全产业链布局缓解氧化铝价格回落影响：当前河南氧化铝均价2875元/吨（较峰值回落），但电解铝利润回升至3247.78元/吨，铝土矿毛利维持385.8元/吨高位。

   4、新项目进展：几内亚600万吨/年铝土矿项目已投产；广西取得采矿权证；印尼三个矿区开展勘探，100万吨氧化铝项目前期建设中。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年净利润分别为60/64/62亿元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   金属价格不及预期；项目建设不及预期；下游需求不及预期。

  

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