寒武纪(688256):时代的主角,业绩迎爆发拐点

#核心观点：

   1、寒武纪2024年报及2025年一季报显示，24Q4/25Q1营收分别为9.89/11.11亿，同比+76%/4230%，归母净利润2.72/3.55亿，同比+769%/257%。

   2、24Q4/25Q1存货余额分别为17.74/27.55亿元，环比增加7.6/9.8亿，存货余额持续创历史新高，显示主力芯片出货持续增加。

   3、24Q4/25Q1单季度付现分别为11.97/18.66亿，付现持续创新高，表明公司在流片/元器件购买方面持续加大投入。

   4、24Q4/25Q1公司综合毛利率分别为56.99%/55.99%，较24Q3有明显回升。

   5、25Q1销售费用0.14亿（同比+11%），管理费用0.43亿（同比-55%），研发费用2.73亿（同比+61%），费用控制良好。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司营收分别为52.56/73.56/102.95亿元，归母净利润分别为13.60/19.61/28.29亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   产能供给不及预期、下游客户需求不及预期、行业竞争加剧等。

  

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