怡和嘉业(301367):美国呼吸机市场恢复稳态,25年有望恢复性高增

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入8.43亿元（同比-24.85%），归母净利润1.55亿元（同比-47.74%），扣非归母净利润0.92亿元（同比-61.7%）。2024Q4收入2.41亿元（同比+36.3%），归母净利润0.30亿元（同比+12.64%）。

   2、美国呼吸机市场逐步回归稳态，2024Q3营业收入环比增长15.70%，经营拐点确立。2025年3月31日公告美国加征关税对公司核心指标基本无影响。

   3、2024年家用呼吸机诊疗业务收入5.27亿元（占比62.52%），耗材类业务收入2.84亿元（占比33.72%），带动全年毛利率提升至48.34%。

   4、参股公司德达兴合作客户包括强脑科技，在AI及机器人领域主要客户有强脑科技、因时、达闼等，脑机接口领域潜在合作可期。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年收入增速分别为31%、25%、24%，归母净利润增速分别为38%、43%、30%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   下游需求不及预期；新业务进展不及预期；市场竞争加剧；客户集中度高风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。