春风动力(603129):Q1业绩超预期,全球化+高端化持续推进-2024年报＆2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024Q4公司营业总收入35.88亿元，同比+31.7%，环比-8.5%；归母净利润3.90亿元，同比+89.7%，环比+4.8%；扣非归母净利润3.92亿元，同比+93.2%，环比+8.0%，业绩符合预期。

   2、2025Q1公司营业总收入42.50亿元，同比+38.9%，环比+18.5%；归母净利润4.15亿元，同比+49.6%，环比+6.3%；扣非归母净利润4.11亿元，同比+50.8%，环比+4.8%，业绩超预期。

   3、四轮业务：2024H2全地形车销量8.77万辆，同比+30.5%，环比+7.7%；25Q1销量4.4万台。

   4、摩托车业务：2024H2两轮车销量13.26万辆，外销5.75万辆，同比+22.6%；内销7.51万辆，同比+46.1%；25Q1销量6.2万台。

   5、2024年毛利率30.06%，同比-2.7pct；25Q1毛利率29.73%，同比-1.79pct。

   6、2024年销售/管理/研发费用率分别为6.8%/4.7%/6.8%，同比分别-3.5/-0.1/-0.8pct；25Q1分别为5.29%/4.78%/5.83%，同比分别-4.1/-0.5/-0.3pct。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025/2026年归母净利润预测16.8/19.5亿元不变，新增2027年预测23.95亿元，对应PE为13.7/11.8/9.6倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   全球贸易环境不稳定风险；新车型上量不及预期风险；运价/汇率等波动风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。