首钢股份(000959):Q1业绩显著改善,产品结构优化提速-年报及一季报点评

#核心观点：

   1、高端产品放量增长，结构优化持续推进。2024年电工钢产量198.6万吨，同比增长17%；汽车板产量439.4万吨，同比增长9%；镀锡（铬）板产量69.0万吨，同比增长5%。战略及重点产品合计产量占公司钢材总产量的74%，同比提高5pct。

   2、收入同比下降，毛利率下滑。2024年公司实现营业收入1083.11亿元，同比下降4.79%；整体毛利率为4.05%，较2023年下降0.62pct。2025年一季度营业收入为265.33亿元，同比下降10.18%，但毛利率为5.11%，较24年Q1上升2.11pct。

   3、期间费用率下降，25Q1净利润显著改善。2024年公司整体期间费用率为2.89%，较2023年下降0.09pct。2025年第一季度实现归母净利润3.28亿元，同比扭亏为盈。

   4、现金流稳定，资产负债率下降。2024年经营活动产生的现金流量净额为63.29亿元，同比多流入1.75亿元。2024年末公司资产负债率为58.6%，同比减少1.84pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司实现归母净利润7.31、10.17、10.50亿元，维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：

   下游需求不及预期、原料价格波动风险、产品结构升级不及预期。

  

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