濮耐股份(002225):24年经营承压,看好25年湿法+美国工厂业绩释放

#核心观点：

   1、24年公司营收51.92亿元，同比-5.13%，归母净利润1.35亿元，同比-45.48%，扣非归母净利润0.76亿元，同比-63.29%。

   2、24Q4单季营收11.89亿元，同比-16.36%，归母、扣非归母净利润为0.12、-0.01亿元，同比分别-69.65%、-110.52%。

   3、24年功能性/定型/不定形/其他耐火材料收入分别为13.6/18.7/10.7/8.9亿，同比分别+8.5%/-10.4%/-3.4%/-13%，毛利率分别同比-1/-2.2/-2.6/+0.2pct。

   4、24年公司综合毛利率18.99%，同比-0.94pct，期间费用率16.9%，同比+2.54pct，净利率2.49%，同比-2.13pct。

   5、24年海外市场收入持平，"一带一路"沿线国家收入10.63亿元，美国子公司净利润-2041万元，塞尔维亚净利润-1613万元。

   6、24年原材料事业部营收8.17亿元，同比+40.30%，湿法冶金提镍提钴高效沉淀剂市场取得突破。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润3/4.2/5.7亿元（25-26年前值为2.5/3.1亿元），维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   钢铁行业大幅下行；原材料价格、汇率波动风险；公司产能推进不及预期；订单不及预期。

  

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