怡和嘉业(301367):海外去库存影响消退,看好2025年恢复性增长-年报点评

#核心观点：

   1、怡和嘉业2024年实现营业收入8.43亿元，同比下滑24.85%；归母净利润1.55亿元，同比下滑47.74%。

   2、2024Q4营业收入2.41亿元，同比增长36.29%；归母净利润3026万元，同比增长12.65%。

   3、美国市场去库存影响基本消退，2024下半年收入端呈逐季改善趋势，Q3/Q4收入分别环比增长15.70%/9.77%。

   4、2024年公司毛利率48.34%（同比+2.20pp），销售费用率13.36%（同比+3.86pp），管理费用率7.29%（同比+3.70pp），研发费用率14.77%（同比+4.35pp）。

   5、家用呼吸诊疗产品收入5.27亿元（同比-38.15%），耗材产品收入2.84亿元（同比+46.22%），医用产品收入3048万元（同比-57.86%）。

   6、2024年国内收入3.02亿元（同比-22.47%），海外收入5.42亿元（同比-26.12%）。

   7、公司与RH新签5年独家经销协议，新增肺病机产品及加拿大区域，有望进一步提升全球市占率。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司营收分别为10.53、12.64、15.11亿元，分别同比增长24.9%、20.0%、19.6%；归母净利润分别为1.98、2.43、2.93亿元，分别同比增长27.2%、22.9%、20.4%；维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   美国市场去库存不及预期，国际贸易摩擦风险，竞争加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。