甘源食品(002991):年货节短期承压,期待新渠道放量

#核心观点：

   1、24年公司营收22.57亿元（同比+22.18%），归母净利润3.76亿元（同比+14.32%）；25Q1营收5.04亿元（同比-13.99%），归母净利润0.53亿元（同比-42.21%）。

   2、分产品看，24年老三样/综合果仁及豆果/其他休闲食品营收分别同比+13.68%/+39.80%/+21.17%，其中综合豆果系列增速亮眼。

   3、渠道端，经销/电商渠道24年收入分别同比+22.6%/+10.7%，经销渠道受益出海进程表现突出。

   4、24年/25Q1毛利率分别为35.46%/34.32%，同比下滑1.07/0.78pct，主因棕榈油涨价及产品渠道结构调整。

   5、24年销售费用率同比+1.18pct至12.67%，系新品推广费用增加。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利分别为4.2/5.0/6.1亿元，同比+11%/19%/22%，对应PE为17/14/12x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

  

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