健民集团(600976):立足儿科优势品牌,营销改革焕新颜-深度点评

#核心观点：

   1、百年品牌沉淀，龙牡壮骨颗粒领航儿童补钙领域，2023年零售端销售收入达7.7亿元，2019-2023年CAGR为37.2%；2023年销量超过6.2亿袋，同比增长15.2%，2019-2023年年均复合增速为20.4%。2024年公司进行渠道控制、库存管理及营销团队改革，短期内业绩承压，2024年儿科收入下滑32.25%，但为中长期良性发展奠定基础，2025年有望回升。

   2、OTC双品牌建设，重点打造便通胶囊，2023年销量增速达45%，2024年保持增长态势，在中国非处方药产品中成药综合排名中位居便秘泄泻类第二。妇科领域重点打造健脾生血颗粒/片，补血养气市场需求较大，院内外市场发力打开空间。多款中药创新药进入收获期，包括七蕊胃舒胶囊、小儿紫贝宣肺糖浆等，新品接力上市带来新增长点。

   3、健民大鹏为体培牛黄独家生产供应商，自主技术体外培育牛黄为国际首创独家技术，专利壁垒稳固。2023年牛黄中成药市场约90亿元，5年复合增速18%。天然牛黄供需矛盾严重，体培牛黄具有较好替代性，有望保持稳健增长。公司持股健民大鹏33.54%，获得稳定投资收益利润。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年的归母净利润为5.03/6.05/7.24亿元，对应当前市值的PE为14/12/10X。考虑公司主营业务属于细分龙头，且2025年主业业绩有望好转，子公司健民大鹏贡献稳定净利润，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   新药研发风险，产品集中风险，原辅材料价格波动风险，医药政策不确定性风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。