怡和嘉业(301367):收入增速逐季恢复,耗材占比显著提升

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入8.43亿元（同比-24.85%），归母净利润1.55亿元（同比-47.74%），扣非归母净利润0.92亿元（同比-61.79%），经营活动现金流净额1.54亿元（同比+1.97%）。

   2、2024Q4收入2.41亿元（同比+36.29%），归母净利润0.30亿元（同比+12.65%），呈现逐季恢复趋势。

   3、分业务看：家用呼吸诊疗产品收入5.27亿元（同比-38.15%），医用产品收入3048万元（同比-57.86%），耗材产品收入2.84亿元（同比+46.22%），营收占比提升至33.72%。

   4、公司销售费用率13.36%（同比+4.06pp），管理费用率7.29%（同比+3.70pp），净利率18.80%（同比-7.91pp），主要因持续加大市场推广和研发投入。

   5、通过投资供应链企业优化成本结构，高毛利耗材业务占比提升有望改善盈利能力。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为10.58/13.14/16.21亿元，同比增长25.4%/24.2%/23.4%；归母净利润2.06/2.69/3.43亿元，同比增长32.4%/30.6%/27.7%，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   市场需求提升不及预期；产品研发进度不及预期；市场竞争加剧风险。

  

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