澳华内镜(688212):业绩符合预期,关注全年收入端复苏节奏

#核心观点：

   1、1Q25收入1.24亿元，同比下降26.92%，归母净亏损2879万元，符合市场预期。

   2、收入端承压主要因1Q25为常规淡季且渠道库存仍处于出清过程，预计AQ-300在2025年有望逐季加速放量。

   3、1Q25毛利率66.4%，同比下降约10pct，主要因会计准则变化导致保修费用调整至营业成本项确认。

   4、1Q25计提存货跌价准备及合同资产减值准备约364万元，应收项目计提信用减值约234万元。

   5、2024年研发费用1.64亿元，同比增长11.29%，占营业收入比例21.83%，发布AQ-150、AQ-120等内镜系统。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025/2026年盈利预测1.13亿元/1.86亿元不变。基于DCF估值下调目标价7.7%至60元，有57.5%上行空间，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   终端产品商业化动销不及预期，研发进度不及预期，竞争格局恶化。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。