濮耐股份(002225):海外工厂步入正轨,期待氧化镁放量-年报点评

#核心观点：

   1、24年公司营收51.9亿元，同比-5.1%；归母净利1.4亿元，同比-45.5%，低于市场预期。

   2、24年不定型/定型/功能性耐火材料收入分别为10.7/18.7/13.6亿元，同比-3.4%/-10.4%/+8.5%。

   3、24年整体毛利率19.0%，同比-0.9pct，但Q4毛利率20.2%，同环比改善。

   4、24年期间费用率16.9%，同比+2.5pct，主要系研发及财务费用增加。

   5、24年海外收入14.5亿元，占比28.0%，美国工厂收入同比+72%，塞尔维亚工厂经营步入正轨。

   6、高效沉淀剂产品已实现批量供货，25年有望贡献业绩增量。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利为2.6/3.0/3.5亿元（前值25-26年下调11%/9%）。给予25年24xPE，目标价6.00元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   钢铁行业景气度继续下行，原材料价格和汇率大幅波动。

  

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