天秦装备(300922):包装箱龙头受益于弹药放量,品类扩张打开成长空间-深度研究

#核心观点：

   1、天秦装备创立于1996年，2020年登陆创业板，从单一防护功能的弹箭用防潮塞逐步向综合防护产品及装备零部件延伸。

   2、公司主要产品包括专用防护装置和装备零部件，2024年专用防护装置占营收比例达89%，主要客户为兵器工业、兵器装备等。

   3、2024年公司实现归母净利润0.42亿元，同比增长29%，若不考虑限制性股票摊销费用，归母净利润应为0.58亿元，同比增长81%。

   4、弹药包装市场空间约为6亿，公司受益于我国实战化训练强度提升和军贸出口趋势向好。

   5、公司正在研发多型导弹防护箱体、储运发一体式导弹发射筒体等，拓展至价值量更大的导弹、火箭等领域。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为0.85、1.46和2.05亿元，同比增长104%、72%、40%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   弹药放量不及预期；业务拓展低于预期；行业竞争加剧等。

  

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