千禾味业(603027):业绩基本符合预期,利润率呈回升态势

#核心观点：

   1、2024年公司收入30.73亿元，同比-4.2%，归母净利润5.14亿元，同比-3.1%。1Q25收入8.31亿元，同比-7.1%，归母净利润1.61亿元，同比+3.7%。

   2、分产品看，2024年酱油/醋收入同比-3.8/-12.5%，销量同比+1.3/-9.5%，酱油因产品匹配渠道下沉，吨价同比降低。

   3、2024年线上/线下收入同比-4.9%/-4%。4Q24毛利率/归母净利率同比+4.7/+4.3ppt。

   4、1Q25毛利率38.9%，同比+2.9ppt，归母净利率同比+2.0ppt。

   5、2025年公司或加强线上渠道内容电商建设，夯实传统电商，线下渠道加速调整中，4Q24-1Q25经销商数量减少142家至3282家。

  

   #盈利预测与评级：

   基本维持2025年归母净利润5.68亿元，引入2026年归母净利润6.22亿元。维持目标股价14.7元/股，对应2025/26年26.6/24.3倍P/E估值，较当前股价有24.9%的上行空间。维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   渠道拓展不及预期，原材料价格波动，竞争加剧风险，食品安全问题。

  

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