安琪酵母(600298):Q4收入稳健,海外快速增长

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为152.0/13.2/11.7亿，同比+11.9%/+4.3%/+5.8%。

   2、酵母主业量增带动增长，24年酵母及深加工收入108.5亿，同比+14.2%，其中国际业务表现亮眼，海外收入57.1亿元，同比+19.4%。

   3、全年盈利能力略有波动，毛利率23.5%，同比-0.7pct，归母净利率8.7%，同比-0.7pct。

   4、25年收入目标增速10%，海外增速预计快于国内，产能上埃及、俄罗斯二期扩建及普洱项目基本完成，15万吨粮食仓储、印尼项目建设筹备中。

  

   #盈利预测与评级：

   调整25-26年收入预测为167/183亿，归母净利润分别14.6亿/16.8亿，25-26年EPS分别为1.68/1.94元，对应25年20x，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧、原材料价格上涨超预期、海外增速不及预期、产能利用率偏低等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。