恒力石化(600346):烯烃边际改善,关注长期分红潜力-年报点评报告

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入2364亿元，同比+0.65%；归母净利润70亿，同比+2%，扣非归母净利润52亿元，同比-13%。

   2、Q4归母净利润19亿，扣非净利润6亿，主要为计提库存减值损失导致。

   3、24年原油/煤炭采购价4208/693元/吨，同比+0.16%/-15%；炼化/PTA/新材料产品平均售价5415/4982/7403元/吨，同比-2.3%/-2.4%/-11.2%。

   4、2024年下半年基本结束本轮资本开支高峰期，后续经营重心将突出精细化成本管控下的"优化运营、降低负债和强化分红"。

   5、2024年公司分红比例45%，分红金额32亿。

   6、成品油市场规范化程度提高，山东地炼开工率从2021年的70%下滑至2025年2月下旬的43%左右。

   7、对美丙烷关税的提升，PDH工艺丙烯的供应或将收窄，带动烯烃产品价差改善。

  

   #盈利预测与评级：

   受芳烃价差回落的影响，将公司2025/2026年归母净利润预测由120/130亿下调至90/110亿，给予2027年归母净利润预测130亿，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   需求不及预期风险；原油大幅波动风险；行业竞争加剧风险；关税波动风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。