千禾味业(603027):收入短期承压,成本优化盈利改善-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入30.7亿元，同比-4.2%；归母净利润5.1亿元，同比-3.1%；扣非净利润5.0亿元，同比-5.1%。

   2、25Q1实现营业收入8.3亿元，同比-7.2%；归母净利润1.6亿元，同比+3.7%；扣非净利润1.6亿元，同比+4.7%。

   3、24年酱油实现收入19.6亿元，同比-3.8%；食醋实现收入3.7亿元，同比-12.5%。

   4、25Q1酱油/食醋分别实现收入5.4/1.0亿元，同比-4.7%/-10.6%。

   5、24年除南部实现增长外，其他地区均有下滑，东部/南部/中部/北部/西部增速分别为-1.8%/+14.0%/-7.1%/-1.4%/-8.9%/-4.2%。

   6、24年/25Q1公司毛利率分别为37.2%/38.9%，同比+0.04/2.9pcts。

   7、24年实现归母/扣非净利率16.7%/16.4%，同比+0.2/-0.2pcts；25Q1实现归母/扣非净利率19.3%/19.1%，同比+2.0/2.2pcts。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司营业收入分别为31.8/33.9/36.6亿元，同比+3.6%/6.6%/7.8%；归母净利润分别为5.5/5.9/6.4亿元，同比+7.6%/7.1%/7.7%，维持“推荐“评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格大幅上涨，调整效果不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险等。

  

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