千禾味业(603027):战略调整致收入承压,成本红利提振盈利-2024年报及25年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收30.7亿元，同比-4.2%；归母净利润5.1亿元，同比-3.1%；扣非归母净利润5.03亿元，同比-5.1%。2025Q1营收8.3亿元，同比-7.15%；归母净利润1.6亿元，同比+3.7%。

   2、主要品类收入承压：酱油2024Q4/2025Q1收入同比-7%/-5%，食醋同比-19%/-11%，主因产品价格带调整及零添加舆论风波影响。

   3、区域收入表现：东部/南部/中部/北部/西部区域25Q1收入同比-1.2%/-2.4%/-6.1%/-12%/-8.9%，经销商数量环比减少34家至3282家。

   4、盈利能力：24Q4/25Q1毛利率同比+4.7/+2.9pct，销售费用率同比+1.1/+0.6pct，归母净利率同比+4.3/+2pct。

   5、股东回报：2024年分红率99%，对应股息率4.4%；公司已针对零添加事件发布澄清公告。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-26年收入预期至32/35亿元（原36/39亿元），新增27年收入预期38亿元；调整25-26年归母净利润预期至5.9/6.3亿元（原5.8/6.5亿元），新增27年预期6.8亿元。对应25-27年PE分别为21/19/18x，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、消费复苏不及预期，食品安全问题

  

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