伟星新材(002372):多因素致业绩下滑,收入端保持韧性

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年公司实现营收62.7亿元，同比降1.8%；归母净利润9.5亿元，同比降33.4%。四季度营收24.9亿元，同比降5.3%，归母净利润3.3亿元，同比降41.1%。

   2. 业绩下滑原因：

   - 楼市疲弱叠加居民经济收入预期不佳，房屋装修需求下行；

   - 行业竞争加剧，工程类竞品进入零售赛道，品牌建材跨界布局导致价格战蔓延；

   - 销售费用增加1.2亿元，投资收益减少1.7亿元，商誉减值准备增加0.7亿元。

   3. 毛利率表现：全年毛利率同比减少2.6个百分点至41.7%，四季度降至40.6%。

   4. 业务结构：

   - 分品类：PPR、PE、PVC及其他产品营收增速分别为-1.72%、-6.90%、-8.09%和+12.94%；毛利率分别下滑1.61、2.92、5.95和2.67个百分点。

   - 分区域：境外收入增长26.65%，其他地区增速分化明显。

   5. 财务状况：经营活动现金流净额为11.5亿元，低于上年同期的13.7亿元；货币资金减少至17.3亿元。

   6. 未来规划：2025年营业收入目标65.8亿元，成本及费用控制在53.5亿元左右，重点工作包括提升零售市占率、工程业务转型、国际化布局等。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为9.9亿元、11.1亿元和12.0亿元（原预测为12.7亿元、13.9亿元）。

   - 估值：当前市值对应PE分别为18.8倍、16.9倍和15.6倍。

   - 评级：维持“推荐”评级，认为公司品牌、服务、渠道竞争力强，未来发展值得期待。

  

   # 风险提示

   1. 若后续房地产修复不及预期，将对公司业务拓展形成不利影响，尤其是地产竣工持续下滑对行业装修需求的拖累。

   2. 若后续油价上涨，或将导致公司原材料成本上升、制约盈利水平。

   3. 防水、净水业务与塑料等领域的竞争可能对公司经营造成压力。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。