春风动力(603129):2025Q1业绩超预期,两轮+四轮共振向上-系列点评八

# 核心观点

   1. 2025Q1 业绩超预期：公司实现营业收入 42.5 亿元，同比+38.9%，环比+18.5%；归母净利润 4.2 亿元，同比+49.6%，环比+6.4%。

   2. 摩托车与全地形车共振向上：

   - 摩托车业务内外销增长显著，中大排摩托车内销同比增长 18.7%，出口同比增长 42.4%。

   - 全地形车高端化新品推动销量增长 29.0%，产品结构优化提升业绩。

   3. 费用端优化：销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.7/-0.0/-1.0/+1.0pcts，规模效应及促销力度减弱是主要原因。

   4. 全地形车新品周期强劲：中高端新品 U10PRO 等推动业务增长，2024 年销量 16.9 万辆，营收 72.1 亿元，同比+10.9%。

   5. 极核电动成长加速：2024 年实现销量 10.6 万辆，营收 4.0 亿元，同比+414.2%，产能扩张项目稳步推进，为未来增长提供基础。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 191.1/231.9/279.1 亿元，归母净利润分别为 17.4/21.6/26.3 亿元。

   - EPS 分别为 11.42/14.16/17.23 元，对应 2025 年 4 月 15 日收盘价 PE 分别为 13/11/9 倍。

   - 维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   公司产品销量不及预期；国际贸易政策变动超预期；汇率波动等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。