伟星新材(002372):减值短周期扰动,品牌实力稳固-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：伟星新材2024年实现营收62.67亿元（同比-1.75%），归母净利润9.53亿元（同比-33.49%），扣非净利润9.17亿元（同比-28.08%）。四季度营收24.94亿元（同比-5.26%，环比+74.46%），归母净利润3.29亿元（同比-41.09%，环比+15.73%），略低于预期，主因新并购公司业务整合偏缓导致商誉减值损失。

   2. 核心产品表现：PPR管材销量增长稳健，收入及毛利率相对平稳，品牌力稳固。分区域看，境外收入同比增长26.65%，国际化战略有序推进。

   3. 费用与现金流：期间费用率同比上升2.33个百分点至22.16%，销售费用增长显著；资产减值损失0.86亿元（同比+75%），主因商誉减值。经营性净现金流11.47亿元（同比-16.5%）。

   4. 分红与目标：2024年现金分红率近100%，股息率约4.75%；2025年营业收入目标为65.8亿元（同比+5%），营业利润目标同比+7.8%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：下调毛利率，上调期间费用，调整2025-2027年EPS至0.68/0.77/0.92元（前值2025-2026年为0.77/0.89）。

   - 估值与评级：可比公司2025年Wind一致预期PE为27倍，给予伟星新材2025年27xPE（前值24x），调整目标价至18.30元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   原料大幅涨价；二手房重装需求释放缓慢；价格竞争激烈。

  

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