天赐材料(002709):电解液盈利承压,一体化布局纵深突破-2024年年报点评

# 核心观点

   - 整体业绩表现：公司2024年全年实现营收125.18亿元，同比下降18.74%；归母净利润4.84亿元，同比下降74.40%。Q4单季度营收36.55亿元，同比增长11.40%，环比增长7.09%；归母净利润1.46亿元，同比增长5.04%，环比增长44.55%。

   - 电解液业务：全年出货量超50万吨，同比增长约26%，但单吨盈利承压，Q4吨净利约为0.07万元/吨，主要受原料价格下跌影响。

   - 一体化布局：核心原材料自供比例提升至98%以上，海外产能布局持续推进，德国OEM工厂投产，美国电解液项目和摩洛哥子公司助力海外扩张。

   - 磷酸铁锂与日化材料：磷酸铁锂交付量大幅增长，跻身行业第一梯队；日化材料销量突破11万吨，同比增长6%，营收增长9%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测公司2025-2027年营收分别为150.95亿元、197.08亿元和249.74亿元，同比增速为20.6%、30.6%和26.7%。

   - 归母净利润预计分别为9.02亿元、14.66亿元和21.59亿元，同比增速为86.3%、62.6%和47.2%。

   - 当前对应PE估值为37倍、22倍和15倍，维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   - 宏观环境因素变动风险

   - 新能源车销量不及预期

   - 行业竞争加剧

   - 原材料波动超预期

   - 产能释放节奏不及预期

  

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