德源药业(832735):营收利润超预期,公司研发管线稳步推进

# 核心观点

   1. 业绩增长驱动因素多元且稳健：

   - 核心产品“复瑞彤”和“波开清”销量持续稳定增长，销售额同比增长26.17%，成为业绩增长的先锋。

   - 糖尿病类产品收入6.03亿元，同比增长20.78%；高血压类产品收入2.55亿元，同比增长24.24%，合计占总营收98.81%。

   - 新兴领域（周围神经类药物和罕见病类药物）收入同比增幅均超过130%，展现了公司在细分市场的拓展潜力。

   - 降本增效成果显著：通过精细化管理、优化采购策略，产品综合毛利率提升；费用支出严格管控，整体盈利能力增强。

   2. 管线布局稳步推进，新药进展亮眼：

   - 2024年研发投入11,696.48万元，同比增长6.74%。

   - 仿制药研发取得7个药品注册证书，多个产品进入医保目录或中选集采；2025年再获3个证书，12个产品在CDE审评中，未来三年计划每年审批通过7个左右品种。

   - 创新药研发稳步推进：与上海药明康德合作的1类新药DYX116获临床试验批准，I期试验筹备中；与中国药科大学等科研机构合作探索创新路径。

   - 在研品种30余个，涵盖糖尿病、高血压及慢性病等领域。截至2024年底，公司授权专利21项，筑牢持续发展根基。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入：预计2025-2027年分别为1,055.79/1,209.62/1,451.55百万元，同比增长21.57%/14.57%/20.00%。

   - 归母净利润：预计2025-2027年分别为228.73/266.35/313.23百万元，同比增长29.24%/16.45%/17.60%。

   - 当前市值对应2025-2026年PE分别为16.12/13.84/11.77倍。

   - 公司凭借核心产品放量、成本优化及研发持续投入，展现出较强的竞争优势与发展潜力，预计业绩保持稳步增长。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 研发产品风险

   - 行业竞争加剧的风险

   - 主要原辅材料供应风险

  

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