千禾味业(603027):变革致收入承压、利润率显著恢复-年报点评

# 核心观点

   1. 收入承压但利润率显著恢复：2024年公司营收、归母净利润、扣非净利润分别为30.7亿、5.1亿、5.0亿，同比分别下降4.2%、3.1%、5.1%。Q4及Q1净利率显著提升，得益于成本红利和产品结构优化。

   2. 分品类调整：酱油营收同比下降3.8%，销量增长但吨价下滑；食醋营收同比下降12.5%，销量和吨价均承压。公司主动减少低价零添加产品SKU，优化库存。

   3. 区域市场表现分化：南部市场增长显著，其他区域受战略调整及行业竞争影响有所承压。

   4. 成本红利与费用优化：2024年毛利率同比提升0.1个百分点至37.2%，Q4毛利率大幅提升4.7个百分点；销售费用率下降，管理费用率优化。

   5. 分红比例高：2024年分红比例达99.9%，股东回报可观。

  

   # 盈利预测与评级

   - 评级：买入

   - 目标价：13.20元（对应2025年PE为22x）

   - 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为0.60元、0.67元、0.74元，较前值上调5%、6%。

  

   # 风险提示

   宏观经济表现低于预期，行业竞争加剧，食品安全问题。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。